本研究持用主成份分析,取得市場週轉率、初次上市櫃(initial public offerin軒, IPO)家數、IPO報酬、新股發行比率、上漲家 數除以下跌家數、ARMS指標、創新高的股票家數除以創新低的股票家數、融資變動比率、融券變動比率與放空比率等情緒代理變數共同解釋的變異量,合成一個情緒指標,旨在探討投資者情緒對於股票報酬之影響。此外,本研究持用追蹤資料(panel data) 分析法,將情緒指標納入迴歸模型中,檢測投資人情緒是否可解釋台灣股票報酬。本研究的實證結果發現,高投資者情緒之投資組合報酬率高於低投資者情緒之投資組合。再者,在投資者情緒高低差異下,公司特徵對於股票報酬的影響亦不相同。當期情緒指標對當期股票報酬具有顯著的正向影響;前期情緒指標對當期股票報酬具有顯著的負向影響。