MM定義Vu=E(X)(1-τ)/ρτ並證明VL=Vu+τDL，此乃舉世聞名之MM定理 (爲研究方便起見，本文沿用首頁所列MM所用符號之定義）。由於/ρτ =(l-τ )E(X)/Vu(或當τ =0時，ρ=E(X)/Vu )，當現金流量E(X)及税率τ爲已知時，MM上述之假 設中尚有二個變數：Vu與ρτ値（或ρ値）。因之，Vu與ρτ(或ρ)二者相互定義， 爲循環定義。惜MM並未説明⑴Vu與ρτ値（或ρ値）間之關係⑵pτ與ρ間之關係⑶Vu、VL、V三個變數間之關係。在計算權益成本時，如不知ρτ (或ρ)値，將無法求 出MM之權益成本Ke=ρτ +(l-τ )(ρ-τ)(D/S)，故MM理論有待補強。本文證明⑴ 無税之企業價値爲有税企業價値之上限，即V>VL ;⑵ρτ =ρ，假設ρ後，即無須再假設ρτ。易言之 Ke= ρτ +(l-τ)( ρτ-r)(D/S)=ρ+(l-τ)(ρ-r)(D/S)。如不知 MM 權益成本，自無法求出加權平均成本。如此資本預算之淨現値法(NPV)亦將無法計算。 將 E(X)=V 代入 Vu，可得 Vu=VP(l-τ)/ρτ或 Vuρτ =Vρ(1-τ)。税負效果可 以⑴經價調整（value-adjustment)方式處理：令ρτ = ρ,得Vu=V(l-τ);或⑵率調整方 式(rate-adjustment)處理：令ρτ = ρ (1-τ)，得 Vu=V。此外，本文發現 Vu